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投资人可回售债券&保底浮息债券
来源：居家理财网 等级：默认等级
发布于2006-12-23 03:22 被读49次 【字体：大 中 小】〖 访问论坛
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投资人可回售债券。该类债券的结构设计一般为前后两个时段，典型的结构如：5P+5、10P+10、7P+3、3P+2、4P+3等。投资人在第一个时间段结束时，可以有一次选择权，或者以面值回售给发行人，或者以原有的利率水平继续持有至第二时间段结束。如5P+5表示投资人可以选择在第5年末回售，或者持有至第10年末。
2003年4季度，由于国内、国际的宏观经济形势的变化，市场预期中国经济将进入一个持续的加息周期。在强烈升息预期的背景下，传统的企业债券发行受到极大的挑战，尤其是对长期债券（期限大于5年）来说，发债方将承受较高的发债成本，一旦面临一个较长的利率下行周期，成本将显得非常高昂。
为了打开局面，券商在企业债发行方面进行了许多创新。第一只创新的企业债券是2004年3月31日发行的10年期04通用浮动利率债券，在该期企业债券的发行过程中，首次使用了“5P+5”的投资人可回售权债券；随后在固定利率债券的发行过程中，也引入了这种结构，例如04国电（1）与04国电（2）的“7P＋3”与“10P+5”结构。
保底浮息债券。在加息预期下，一方面，投资者担心利率风险，所以这时候投资者更倾向于浮动利率债券；另一方面，充裕流动性使得利率将会阶段性出现下降走势。加息预期使得市场对当前发行固定利率债券的利率要求较高，提高了发行人的成本。
所以发行人把这两点结合起来，采用浮动利率的形式，但加入了保底条款的设计。也就是说，企业债券在发行过程中，将固定利率债券与浮动利率债券的优势结合起来，出现了保底浮息债券的创新品种。
目前市场该种债券的保底条款都保证企业债券年收益率在5%以上,大大提高了企业债券的投资价值，即使在市场存在加息(预期)的情况下对投资者也有较大的吸引力。2004年11月中旬，我国经历加息之后推出了第一只企业债券———河南高速企业债便是附保底条款的浮动利率企业债券。
该含权条款的设计对于发行人和投资者都有益处：一方面，该类企业债的发行主体往往集中在投资周期长、需要资金量大的诸如交通、能源等这种企业，该类企业发行长期债券融资可以很好地配合其投资周期长、资金大的项目特点，而且还能节约大量的财务成本；另一方面，投资人选择该类债券，既可规避市场进入加息周期后利率上调带来的风险，又可确保今后利率下调可以有一个稳定的回报。
来源:中国证券报
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